为什么过去二十年我们感受到的通货膨胀和国家公布的CPI指数有很大的区别?

我们先来看通货膨胀是什么?

所谓通货膨胀就是钱的购买力下降。比如去年一个麦当劳汉堡包要10元,今年相同的一个麦当劳汉堡包要11元,买到的东西没变,价格确上涨了1元,也就是10%。 那么相对于消费者,手上的钱的购买力下降了10%。也就是通货膨胀率是10%。

为什么相同的商品价格会涨?

传统经济学认为通货膨胀有两个主要原因:

  1. 成本推动 (cost push)的通货膨胀,即成本上升带来的价格上涨。比如:政府提高最低工资导致用工成本上升,或者油价上涨导致运输成本上升。这些额外成本商家会转嫁给客户。
  2. 需求拉动(demand pull)的通货膨胀,即商品和服务的需求超过供应。比如大城市核心地区的房子,由于大量农村人口进城,住(买)房需求强劲,住房供给不足,供需不平衡,只能涨价,价高者得。

不过,这种传统的经济学观点无法解释大通涨,比如战争期间,物价飙升,钱不如纸的现象。经济学家米尔顿·弗里德曼(Milton Friedman)70年代提出一种新的经济学观点是:通货膨胀是一种货币现象。就是货币供应超过经济增长。比如一个只有汉堡和钱的市场,原来市场上有10个汉堡,也有100元钱,那么汉堡就是10元一个。现在市场上有20个汉堡(经济增长了1倍),但有300元钱(货币增长了2倍,比经济增长快了1倍),那么汉堡的价格就是15元一个。

由于国家经济增长的数量是公开的信息,所以只要了解国家发行货币的数量,就可以计算出通货膨胀的数量。

国家发行货币的数量有以下几个指标:

M0=流通中现金 (与消费密切相关,其数值高代表老百姓手头宽裕、富足)

M1=M0+企业存款(企业存款扣除单位定期存款和自筹基建存款)+机关团体部队存款+农村存款+信用卡类存款(个人持有) (映经济中的现实购买力,代表着居民和企业资金松紧变化,是经济周期波动的先行指标。流动性仅次于M0。)

M2=M1+城乡居民储蓄存款+企业存款中具有定期性质的存款(单位定期存款和自筹基建存款)+外币存款+信托类存款

M2不包括政府存款、金融债券、商业票据和存单等。

M2同时反映现实购买力、潜在购买力,流动性偏弱,反映社会总需求的变化和未来通货膨胀的压力状况。

通常所说的货币供应量,主要指M2。

按照弗里德曼对通货膨胀的描述,通货膨胀可以理解为:M2 增速 > GDP 增速。


中国的通货膨胀到底是多少的争论。这里就要说一说国家公布的CPI指数和个人感受的通货膨胀的区别了。拿过去20年(2001-2020年)的数据举例:

1: 国家公布的消费者物价指数CPI指标:年均2-3%,由于CPI取样的都是满足大家基本需求的商品,(不包括房价),所以CPI指数也叫做低收入者商品指数”。未来5年预测,CPI是2-3%。

2: 货币超发量计算: 通货膨胀率 = 货币供应增速M2 – GDP增速

年均5.78%,比如汉堡包的价格,这个指数叫做中产指数。未来5年预测是: 3%。

3:基于货币增发量计算:通货膨胀率 = 货币供应增速M2

这个算法没有考虑GDP增长本身需要增发的货币,但是对于房地产市场投资等行为极具参考价值。14.96% ,在一线城市生活的人可以明显感受到,这个增幅基本就是过去20年,一线城市房价的涨幅。未来5年预测:9%,也就是未来核心城市房地产的价格还会以9%的速度上涨。这个指数叫做“富人资产指数

附带说明:有一种流行的说法是:M2的增值量实际上是信贷创造出来的。

也就是M2 并不是央行故意印钱,而是大量的个人和企业去商业银行借钱(比如个人买房,企业贷款来扩大生产),这些信贷实际上是创造出新的货币的罪魁祸首。所以M2的增长长期超过GDP的核心不是央行印钱,而是市场信心很足,贷款需求旺盛。

不管如何,由于以上三个计算方法得到的结果对应不同的人群,所以不同的人群感受到的通货膨胀是不同的。

站在低收入者的角度,过去20年的物价平均每年上涨大约2-3%。符合国家公布的CPI指数。

站在中产阶级的立场,从基于货币超发的角度,过去20年,总通货膨胀率为207.87%,复合年化通货膨胀率为5.78%。通俗点说:对于基本的生活,比如吃饭,2020年12月31日,307.87元人民币的购买力大致相当于2001年1月1日100元人民币的购买力。这个和过去二十年汉堡包的价格基本是吻合的。

预计在未来十年,对于基本的吃饭,我们的通货膨胀率会在每年3%左右。如果你的钱主要是解决未来吃饭的问题,那么你的投资理财只要3%以上的年化复合收益就可以实现保值来了。

但是站在要去大城市买房的人(有富人,也有刚进城的小年轻)从基于货币增发的角度,过去20年,总通货膨胀率为1524.54%,复合年化通货膨胀率为14.96%。通俗点说:对于核心资产,2020年12月31日,1524.54元人民币的购买力大致相当于2001年1月1日100元人民币的购买力。这个和过去二十年核心城市的房子基本是吻合的。

预计在未来十年,对于核心资产,我们的通货膨胀率会在每年9%左右。如果你的钱要在社会发展或者社会财富积累的过程中不落伍,那么你的投资理财就需要实现9%以上的复合年化收益才能实现财富的保值。

但如何实现年化9%的收益呢?

身处中国一线城市,回顾过去20年,展望未来,看来看去,这条路比较靠谱:

1: 购买核心城市的核心资产。而且要:

2: 用5%左右的利率的贷款。

通过稀缺资产价格的上涨和低于通货膨胀的贷款稀释两个力量,来实现对抗通货膨胀的保值和增值。

评论已关闭。